Publicaciones similares Características empíricos de Estrategias de Trading dinámicos: El caso de los fondos de cobertura William Fung Paradigma, LDC David A. Hsieh Universidad de Duke Este artículo presenta algunos nuevos resultados en un in - conjunto de datos explorado en el rendimiento de los fondos de cobertura. Los resultados indican que los fondos de cobertura siguen estrategias que son dramáticamente diferente de fondos de inversión, y apoyan la afirmación de que éstos estrategias son muy dinámicos. El artículo encuentra cinco estilos de inversión dominantes en los fondos de cobertura, (1.992) assetclass de whichwhenaddedtoSharpe modelo de factores puede proporcionar un marco integrado trabajar para el análisis de estilo de tanto comprar y sostener y estrategias comerciales dinámicos. Sharpe (1992) propuso un modelo de factores clase de activos para la atribución de los resultados y el análisis de estilo de mu - gestores de fondos tuales. La elegancia de Sharpe (1992) intuición se demostró empíricamente mostrando que sólo un número limitado de grandes clases de activos era requerido para replicar con éxito el rendimiento de un amplio universo de los fondos de inversión estadounidenses. Residencia en este trabajo pionero, paquetes de software comercial ahora están ampliamente disponibles para los inversores a analizar su las decisiones de asignación de activos y la "mezcla de estilo" de su carteras. El contenido de este artículo es la opinión de los autores, y no solo de mayo ser representativas de las respectivas instituciones. Los autores agradecen a La Revista de Estudios Financieros / v 10 n 2 1997 El éxito del enfoque de Sharpe (1992) es debido al hecho de que la mayoría de los administradores de fondos mutuos tienen mandatos de inversión similares a tra - gestores de activos dicionales con metas de rendimiento relativo. Por lo general son obligados a mantener activos en una serie bien definida de las clases de activos y se limitan con frecuencia a poca o ninguna influencia. Sus mandatos son para cumplir o exceder los rendimientos de sus clases de activos. Por lo tanto, es probable que generen retornos que tienden a ser altamente correlacionado con el rendimientos de activos estándar classes.1Consequently, diferencias estilísticas entre los administradores se deben principalmente a los activos en sus carteras, los cuales son capturados fácilmente en (1992) de Sharpe "regresiones de estilo." En este artículo, se propone una extensión al modelo de Sharpe (1992) para el análisis de los estilos de gestión de inversiones. El objetivo es tener un marco integrado para el análisis de los gestores tradicionales con relativa devolver los objetivos, así como los gestores alternativos con rentabilidad absoluta objetivos. Estos gestores alternativos tienden a generar retornos que son menos correlacionados con los de las clases de activos estándar. En consecuencia, la modelo original Sharpe (1992) debe ser modificado para capturar la estilística diferencias de estos gestores alternativos. En particular, nos centramos en los gestores de fondos y productos básicos asesores comerciales dad (CTA). Esta es una clase importante de los gerentes dentro de la categoría de "Los gerentes de alternativas." gestores de fondos de cobertura y CTA normalmente tienen mandatos de hacer que un objetivo de rentabilidad absoluta, independientemente del mercado environment.2To lograr el re - absoluta gire objetivo, se les da la flexibilidad de elegir entre muchos activos clases y emplear estrategias comerciales dinámicos que con frecuencia in - Volve ventas en corto, el apalancamiento y derivados. De acuerdo con ello, extendemos Modelo de factores de clase (1992) de activos de Sharpe para dar cabida a la diferencia cias entre los enfoques de estos gestores alternativos "y los de gestores de fondos de inversión tradicionales. Nuestro trabajo se basa en la intuición de que los rendimientos de los gerentes pueden ser caracterizan más generalmente por tres factores determinantes: la rentabilidad de activos en las carteras de los directivos, sus estrategias de negociación, y su uso del apalancamiento. En el modelo de Sharpe (1992), la atención se centró en el primer factor determinante, el componente de "ubicación" de retorno, que nos cuenta las categorías de activos del gestor invierte. Nuestro ex modelo tiende enfoque de Sharpe por factores que reflejan la incorporación de "cómo un oficios de dirigentes "- el componente de la estrategia de retorno y el uso de Gestores de fondos 1Mutual son compensados en base a la cantidad de activos bajo gestión. Desde flujos de fondos mutuos han estado yendo a los fondos con mejor puntuación, clasificado de acuerdo con su respectiva puntos de referencia, los gerentes tienen incentivos para superar a sus puntos de referencia. 2Hedge gestores de fondos y CTA derivan gran parte de su compensación de honorarios de incentivo, que se pagan sólo cuando estos gerentes hacen un retorno positivo. Además, una "alta marca de agua" característica en sus contratos de incentivos les obliga a compensar todas las pérdidas anteriores antes de un incentivo se paga cuota. Así, estos gestores alternativos se llaman gerentes de retorno absoluto. Características empíricos de Dinámica Estrategias de Trading "Apalancamiento" - el componente cantidad de retorno. Adición de nuevos factores el modelo de Sharpe (1992) nos permite acomodar los gerentes que emplear, estrategias dinámicas comerciales apalancadas. Son estos adicional factores que permiten conocer en la diferencia estratégica entre "relación retorno tiva "frente a" retorno absoluto "estilos de inversión. Así como de Sharpe modelo proporciona una idea de la decisión mezcla de activos cuando sólo relativa estilos de retorno se consideran, el modelo ampliado proporciona un marco trabajar para el análisis de la decisión de combinación de activos con una rentabilidad absoluta Aplicamos nuestro modelo a 3.327 estadounidenses fondos de inversión de Morningstar y 409 fondos de cobertura / piscinas CTA de una base de datos única que no tiene han analizado hasta ahora. Al igual que en Sharpe (1992), nos encontramos con que mutua rentabilidad de los fondos están altamente correlacionados con las clases de activos estándar. En con - contraste, encontramos que los gestores de fondos de cobertura y los CTA generan retornos que tienen una baja correlación con los rendimientos de los fondos de inversión y estándar clases de activos. Además, hay una gran cantidad de di - rendimiento versidad dentro de los fondos de cobertura y piscinas CTA. Para capturar este efecto, proponer tres factores "estilo" adicionales al modelo de Sharpe (1992). Esta mejora el rendimiento del modelo de manera significativa. El artículo está organizado de la siguiente manera. En la Sección 1 comenzamos con un modelo de factores de clase ocho de activos similares a Sharpe (1992). Llamamos a estos factores de activos o la ubicación. Las actualizaciones a (1992) resultados de Sharpe para EE. UU. los fondos de inversión están en la Sección 2. Los resultados muestran que los ocho factores modelo lineal proporciona estimaciones satisfactorias de combinación de activos para una gran parte más amplia muestra de los gestores de fondos de inversión, con la única modificación de menor importancia La Revista de Estudios Financieros / v 10 n 2 1997 tasas de los préstamos son los mismos y son iguales a la libre de riesgo-retorno. El número de los activos (J) se supone que es de gran tamaño. Por ejemplo, hay más de En vez del retorno de la cartera es un promedio ponderado de una gran
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